上周三央行重启28天逆回购，周四投放1年期MLF2980亿元，本周四有1695亿元的MLF到期，分别是885亿6个月MLF和810亿1年期MLF，MLF净投放1285亿元，结合9月16日的1135亿元6个月MLF到期，央行9月份MLF净投放150亿元。前期受流动性紧张等因素的影响，债券收益率持续走高，但基本面当前缺乏新的增长动能，利率回落是大概率事件，汇率的稳定或将带来外汇占款的回升，进一步释放资金面压力，央行的MLF 超量续作和28天逆回购的重启向市场传递了积极的信号，当前正是配置的绝佳时点，建议把握。

周度策略
MLF超量续作 助力债券市场
上周三央行重启28天逆回购，周四投放1年期MLF2980亿元，本周四有1695亿元的MLF到期，分别是885亿6个月MLF和810亿1年期MLF，MLF净投放1285亿元，结合9月16日的1135亿元6个月MLF到期，央行9月份MLF净投放150亿元。前期受流动性紧张等因素的影响，债券收益率持续走高，但基本面当前缺乏新的增长动能，利率回落是大概率事件，汇率的稳定或将带来外汇占款的回升，进一步释放资金面压力，央行的MLF 超量续作和28天逆回购的重启向市场传递了积极的信号，当前正是配置的绝佳时点，建议把握。
债市分析
(一) 公募基金流动性风险管理规定出台，短期限债券收益率或有结构性调整
2017年9月1日，证监会正式公告了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，于2017年10月1日起执行，同时给予半年宽限期。这是证监会自2017年3月31日发布《征询意见稿》之后发布的正式文件。与3月底的征询意见稿相比，正式版本的改动不大。《流动性风险管理》规定旨在加强公募基金流动性风险管理能力，从投资交易维度提高流动性管理。
流动性新规首先对定制公募进行了限制，货币基金单一投资者占比超过50%的，需采用公允价值计价；且80%需投资高流动性资产。同时，当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%和20%时，又分别对投资组合中的高流动性资产占比和投资组合平均生育产品期限进行了最低额的限制。短期来看，货币基金的投资者多关注货币基金的流动性和收益率兼顾的特点，采用公允价值法计量，则会增加净值的波动，并对收益率造成影响。
新规规定同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200 倍。不符合前述规定的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。此条规定对新增货币基金产生较大约束，将对其规模扩张产生严重影响。
此外，新规对于资产配置集中度和配置低评级资产有较为严格的限制，对于货币基金配置中小银行的同业存单影响较大，也限制了货币基金通过拉长久期提高收益率的途径。对于货币基金的溶出对象有了严格规定，基金与私募类证券资管产品及中国证监会认定的其他主体为交易对手开展逆回购交易的，可接受质押品的资质要求应当与基金合同约定的投资范围保持一致。
整体来看，新规对于公募基金规模扩张产生了较大的限制，但予以了市场6个月的缓冲。预计会拉大短期险品种内部的信用利差，短期险内部的期限利差也将有所抬升。
(二) MLF超量续作，外汇储备连续回升
上周四央行续作MLF，放量2980亿元1年期MLF，本周四有1695亿元的MLF到期，分别是885亿6个月MLF和810亿1年期MLF，MLF净投放1285亿元，结合9月16日的1135亿元6个月MLF到期，央行9月份MLF净投放150亿元，投放资金期限有所拉长，市场资金成本有所抬升的同时，长期限资金更加有助于资金面的稳定，从操作结构上看，结合央行重新开展28天逆回购，表明央行有意维护跨季市场资金面的稳定，货币政策依旧“不松不紧”，“削峰填谷”，不会对市场产生较大冲击。
当前央行有意维护市场稳定，货币政策不会对市场造成外部冲击。8月份资金面紧张，央行多日净回笼的影响，9月份公开市场连续净回笼，资金投放力度小，市场对于基本面存在分歧，对资金面有所担忧，导致债券市场在8月中旬收益率结束下行，开始了一波回调，但随着上周三央行重启28天逆回购，周四央行MLF超量续作，市场信心有所恢复，债券市场结束了前期超调，收益率开始回落。
基本面当前缺乏新的增长动能，利率回落是大概率事件，汇率的稳定或将带来外汇占款的回升，进一步释放资金面压力，央行的MLF 超量续作和28天逆回购的重启向市场传递了积极的信号，当前正是配置的绝佳时点，建议把握。
(三) 进出口走势分化，人民币走强有助于吸引资金流入
我国2017年8月以美元计价的进口同比增长13,1%，较上月回升2.3%；以美元计价的出口同比增长5.5%，较上月回落1.7%。进出口走势出现分化，进口好于预期，而出口水平低于市场预期。
进出口重点商品来看，金额和数量的变化出现较大分化，出口方面，回落与PMI出口新订单指数保持一致，受PPI上涨，上游价格升高的影响的影响，煤及褐煤出口数量累计同比增长4.3%，而金额方面则增加102.8%，原油出口数量增长86.4%，而金额累计同比增长148.6%。前期欧美经济好转带动出口增加，但欧美方面货币政策或对经济起到抑制作用，人民币走强也对出口产生了一定的限制。进口方面，钢铁行业景气度较高，进口量增长转正，人民币走强带动进口超预期。
近期人民币走强，是进出口形成分化的原因，本轮全球贸易修复或接近尾声，叠加人民币强势，出口增长大概率放缓，同时，强势人民币或带动结汇亿元回升，有望带动外汇占款回升，资金面好转，同时增加外资对国内资产的配置，利好债券市场。
 

上周市场情况
（一） 二级市场
上周债券市场走势继续分化，债券收益率曲线再次走平，1年期国债收益率周内上行7bp至3.4625%，而10年期国债收益率则下降4.5bp至3.6005%，主要源于经济对基本面认知的分化。但当前央行对货币市场的调控力度有所加大，公开市场持续净回笼，或是短端收益率上行的原因。
信用债方面，信用利差再次走阔，收益率均有所下降，但短端收益率下降超过长端。
目前长端上涨空间有限，短端受季节因素、央行投放等因素有关。
 

（二） 一级市场
上周发行债券918只，供给11456.08亿元。一级市场方面，认购情绪有所恢复。
 

（三） 公开市场操作情况
上周资金面方面较为宽松，央行公开市场净回笼2015亿元，受财政支出力度加强和月初的到来，资金面情况较好，央行MLF净投放1285亿元，市场受此影响，债市有所好转。
本周将有1100亿元资金回笼，公开市场方面，周一到周五分别回笼400、0、700、0、0亿元，到期力度较小。
 

（四） 资金面情况
上周央行维持资金面紧平衡，持续净回笼，但通过MLF向市场投放了长期限资金，助理资金面稳定，同时重启了28天逆回购，有意维护金融机构跨季资金面紧张，因此，跨季资金价格有所上升。
 

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